文丨泰罗
这可能是人类历史上最疯狂的一次牛市！
美国，日本，韩国，全都在不停突破历史新高。上证指数和创业板指也纷纷创下2015年以来的最高水平。以前每一次牛市都是各个板块轮动，所以具体到每一行业的涨幅并没有那么夸张。
但这次完全不一样，全世界几乎只有AI一个行业在涨。以、谷歌、亚马逊为代表的“美股七姐妹”已经占整个纳斯达克总市值的半壁江山。SK海力士和三星两家公司的市值占韩国综合指数的40%以上。台积电最夸张，一家公司就占到了台湾股市总市值的45%。
有人拿2000年的互联网泡沫和现在的AI行情做对比，其实现在的疯狂程度要比当年严重的多。目前全球股市总市值和GDP的比重高达125%，是历史最高水平。而在2000年互联网泡沫的时候，这个数据大约才只有100%。
很多人可能想说，这次的AI和上一次的互联网不一样。因为现在的AI公司有业绩，而当年的互联网公司几乎没有任何盈利，所以AI不是泡沫。
单纯从账面上看的确如此，英伟达，，包括中国的一些光模块公司，现在全都具备极强的赚钱能力。但大家有没有想过一个更深层次的问题。这些公司之所以能疯狂的赚钱，根本原因是全球资本正不顾一切的砸AI建设，而目前全世界的大模型和AI应用几乎都没有商业化能力。换句话说，AI的商业模式到现在为止是不成立的。
如果这种状态继续下去，还有多少资本会坚持烧钱将是一个巨大的问号。一旦资本开始撤退，算力和存储的好日子可能也就到头了。
最近市场上流行最多的一句话就是“这次不一样”。但如果你是一个老股民，就会发现其实从来都没有不一样。
过去几十年，A股至少出现过6轮集中抱团，最终没有一个能经得起时间考验。
2003年的钢铁、煤炭、有色；
2009年的金融地产；
2012年的白酒家电；
2016年的TMT；
2020年的白酒医药，以及2022年的新能源。
站在当时来看，这些行业的逻辑全都坚不可摧。
2003年，中国城镇化全面加速，全球工业化浪潮滚滚向前。所有人都认定资源是不可再生的稀缺筹码，周期是时代赋予的永续红利。但最终行业在产能无序扩张中迅速走向过剩，被奉为信仰的周期板块轰然崩塌。
2009年，金融地产接力成为市场主线。人们相信城镇化远未见顶，居民置业需求永不枯竭，土地财政坚不可摧，地产和银行就是A股最稳的压舱石。可当潮水逐渐褪去，曾经稳如磐石的核心资产逻辑彻底被证伪，长达数年的抱团信仰就此偃旗息鼓。
还有新能源。站在2022年，没有人敢怀疑这个行业的前途和想象力，甚至有专家直接提出“错过新能源就相当于当年错过房地产”。
后来的事情人尽皆知，直到现在依然还有很多人在高位站岗。从煤炭有色，到金融地产，再到新能源，它们的想象力在当时看来丝毫不比今天的AI弱。
每一代人都以为自己所处的时代独一无二，自己拥抱的赛道与众不同。但资本市场残酷的本质从未改变：
没有永远景气的行业，也没有可以永恒延续的抱团。
AI的产业趋势毋庸置疑，光模块和芯片的成长空间也真实存在。但产业高景气从来不意味着市场会一直向上。
2000年之后，互联网一直处于高速发展状态，但资本市场却经历了一轮史诗级的回调。
资本市场最大的陷阱，就是错把当下当永远。当资金开始越来越拥挤，估值兑现未来数年预期，全市场共识高度统一。拐点，可能就要来了。
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